超聲電子：密切關注公司觸摸屏業務的發展

上半年利潤增幅超過營業收入：上半年公司實現營業收13.86億元，凈利潤7660萬元，同比分別增長34%和53.3%。歸屬于母公司的凈利潤5950萬元，同比增長59.79%，每股收益0.135元。

毛利率略有上升，費用率控制良好：公司上半年總體銷售毛利率為19.1%，同比上升0.16%；而費用率為12.52%，同比減少1.13個百分點。液晶顯示器和覆銅板業務的毛利率均有所上升，且二者的收入也分別同比增長70.8%和42.2%，遠高于印制線路板的12.7%，因此盡管公司PCB業務毛利率略有下滑，總體毛利率基本保持穩定。

PCB業務低于預期，顯示器業務有較大改善：公司的PCB業務上半年增長低于預期，主要是因為超聲電路板(二廠)公司的HDI產品市場競爭激烈且原材料價格高企，利潤空間受到較大影響，營業收入同比增長14.6%，凈利潤卻下降了20%。顯示器業務方面，盈利能力有較大改善。超聲電子(000823,股吧)顯示器(二廠)公司主營STN和CSTN，上半年銷售收入和凈利潤分別同比增長約78%和1936%，而一廠的營收和凈利潤同比增幅均在40%以上。

公司將實施電容式觸摸屏技改項目：公司同時公布董事會通過實施觸摸屏技改項目的決議。公司下屬控股子公司汕頭超聲顯示器有限公司在電容式觸摸屏技術領域處于領先地位，由于電容式觸摸屏的市場需求旺盛，公司擬進一步擴大觸摸屏生產規模，新增年產能4.5萬平米。該項目總投資8996萬元，預計2011年3月可試生產，5月正式達產。達產后克實現銷售收入1.2億，利潤總額2828萬元。

盈利預測與估值定價：我們預計2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.39億和1.7億元，對應每股收益為0.32元和0.4元，當前股價對應動態市盈率分別為38倍和30倍。我們認為，公司的PCB業務仍處于上升階段。液晶顯示器業務方面，STN/CSTN等液晶顯示器業務因面臨TFT的擠壓效應處于微利狀態，但公司利用液晶顯示器設備進入電容式觸摸屏生產領域，盈利能力有望繼續改善。維持推薦的投資評級。